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【资讯】内外资金施压预期修复被迫中断

发布时间:2020-10-17 01:21:48 阅读: 来源:果树厂家

内外资金施压 预期修复被迫中断

8月以来,预期修复的基调持续面临反复:先是有资金面趋紧的打击,而后又是不期而遇的新兴市场 “股债双杀”。  天弘基金策略分析师刘佳章表示,美联储QE退出的路径已经确定,国际资金回流美国已正式打响发令枪,新兴市场的风险或才刚刚开始。民生证券宏观研究员李衡则认为,尽管央行有意扩大逆回购规模,但市场普遍认为短端资金利率下行的空间有限,未来除非央行祭出降准等实质性的放松工具,否则资金面偏紧的局面最终还是会按住经济复苏的步伐,进而引发股市的再次探底。  新兴市场处于风险释放初期  中国证券报:本周以来,新兴市场普遍出现“股债双杀”的局面,其中印尼及印度的跌幅比较大。如何看待本轮新兴市场的断崖式下跌?反应是否过度?  李衡:新兴市场本轮暴跌主要有两个方面的原因。其一,美联储退出QE的预期持续升温。当前,美国公布的一系列数据都表明该国经济正处于持续复苏的阶段,市场几乎一致预期9月17日左右的美联储的议息会议将正式启动缩减相关资产的购买额度。在此背景下,全球资本竞相从新兴市场撤出,回流至欧美发达国家。其二,从印尼、印度这类发展中国家来看,其基本面确实也比较糟糕。一旦资本大规模回流发达国家,则新兴市场的经济将遭受极大的冲击,因此股市暴跌、货币贬值也就自然而然了。  刘佳章:目前谈反应是否过度,还有些为时过早。不过,国际资本流向发生逆转,这类国家难免首当其冲。如果后续热钱持续大规模从新兴市场撤出,则新兴市场的下跌可能只是一个开端。  中国证券报:目前资金回流美国会给全球资本市场带来何种影响?  李衡:目前来看,美元对新兴经济体已经出现了大幅度的升值;而从新兴经济体流向发达经济体,并不意味着国际资金已经回流美国了,短期流向欧洲和日本的概率更大。接下来,诸如土耳其 、南非这类国家也有可能会遭受国际资金流出的冲击。未来,一旦新兴市场本国货币的贬值开始,则先是货币危机,再变成债务危机,陷入比较严重的恶性循环中。  刘佳章:目前,世界经济已形成了一个此消彼涨的格局,市场对美国经济复苏已达成共识,包括欧洲经济体及日本的复苏;相对而言,亚洲新兴经济体的吸引力就被动下降了,因而国际资本回流将是大势所趋。不过,对于印尼这类新兴市场而言,这并不是第一次受国际资本流出的冲击,相信后续这类国家会不断有对冲措施出台。  资金面趋紧局面暂难缓解  中国证券报:本周央行逆行回购小幅放量,未来中短端资金利率能否显著下行?资金面趋紧的状况会得到实质性的改善吗?  李衡:我们认为,资金面将总体处于偏紧的状况。目前7天回购利率基本上维持于4%以上的水平,大体和2011年7月份CPI达到6.5%的高通胀水平相当。从这个角度而言,货币政策亟需进一步宽松。目前,央行正逐步扩大逆回购规模,如果接下来没有降准之类的实质性举措,则股市大概率会出现大幅下跌。  刘佳章:如果单纯看收益率的话,大家都会觉得资金面的波动较大;但如果从参与机构的角度来看,机构在经历了6月份的钱荒风波之后,普遍开始有所调整,某种程度上,不太敢冒进地操作。毕竟,目前还看不到货币转向的信号,很多货币工具也并未祭出。接下来,虽然不太可能重现6月份的“钱荒风波”,但小型的“钱荒”仍有可能发生。  预期修复强按“暂停键”  中国证券报:7月经济数据的企稳确立了预期修复的主基调,但预期修复仍存在很多变量。最新公布的8月汇丰PMI初值显著超出市场预期,这会给市场带来多大的影响?如何看待本轮预期修复行情 ?  李衡:尽管7月份经济数据显著超出市场预期,且近期的稳增长举措对市场预期带来一定的提振,但经济回升的过程能否持续,还取决于未来需求的状况:外部需求及内部需求。从外部需求来看,欧洲、美国经济复苏稳步复苏,外部经济逐步回暖将对国内出口构成一定的提振;不过近日新兴市场的动荡还是增添了不确定性。如果新兴市场竞相贬值,而中国持续采取盯住美元的举措,则会对出口带来一定的冲击。从内部需求来看,稳增长的预期正逐步发酵,但究竟这是短期效应还是一个持续的过程,还有待进一步观察。至少,目前资金面偏紧的格局,不利于企业盈利好转,也不利于经济的企稳回升。如果接下来央行依然不采取降准等实质性举措,则经济复苏乃至全市场修复的基调就会被逆转。  刘佳章:谈到预期修复,目前政策层面确实出现了一定程度的放松:一些地方信贷有所放松,部分地区房地产也有所放松,一系列微刺激正逐步出台。从预期来看,经济阶段企稳的态势渐趋明朗,7、8月份库存存在回补的需求,但经济的扩张和收缩总有其自身的客观规律,期间一些刺激政策虽然会有阶段性的提振,但还不足以扭转企业盈利及经济运行的趋势。从我们调研掌握的情况来看,下半年很多公司的应收账款压力都会比较大,这肯定会影响企业盈利的复苏,进而影响经济企稳的进程。我们对下半年的经济走向依然持相对谨慎的态度。  成长股依然是主战场  中国证券报:从近来的市场结构来看,蓝筹与成长都出现了蠢蠢欲动的情景,但双方都未占据绝对性的主导地位。接下来市场结构会呈现何种格局?投资机会主要集中在哪些板块?  李衡:我们认为,在稳增长举措逐步出台的背景下,蓝筹股出现了阶段性的机会,但后续能否延续上升趋势,主要还看补库存的进程以及资金面的波动情况。未来,如果央行迟迟不动用相关工具缓解资金面偏紧的状况,则蓝筹股很可能会重新回到下行通道,届时创业板将再度成为市场的主流。  刘佳章:我们发现,今年A股的运行结构以及活跃热点,与整个基本面的关联度并不是特别高,反而与流动性宽松与否的关联更大。接下来,我们认为可以暂时不考虑经济基本面,而着重观察市场流动性的波动情况。鉴于下半年流动性不如上半年,市场很难再出现明显的板块效应,未来一到两个月内,可能仍是中小市值个股的天下。配置方面,建议采取审慎的态度,关注三类板块。一是现金流较好的企业,二是轻资产的行业及公司,三就是具备独特商业模式和盈利模式的行业公司。

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