英美央行低息保证道指破万七dd

英美央行“低息保证” 道指破万七

《信报》41岁生辰，与她同一天庆生的，是1884年7月3日面世的史上第一种股票指数--道琼斯交通指数（Dow Jones Transportation Index）。11年后的1895年，道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average）诞生，自此以后几乎成为股市的代名词。

早前提过，今年上半年美股“分开来跑”，道指落后标普500指数多达4.5个百分点。单论上半年表现，两者差距为1929年华尔街股灾以来第六大。然而，下半年序幕刚揭，两大指数齐创历史新高，标指蓄势叩二千关，道指更于周四开市后突破万七点。美股周五国庆休市，周四亦只开半天，劳工部提前公布6月份就业数据，非农业新增职位28.8万份，较市场预期的21.5万份强劲。上月失业率亦降至6.1％，接近六年新低。执笔时，美股高开，道指首见万七。

美失业率六年新低

不知大家有没有如下感觉：以1000点为一个关卡，道指跨越门坎的速度好像越来越快。今年上半年，资金在代表新旧经济的板块之间轮动，执位换庄迹象明显。然而，出出进进兜兜转转，仍阻不了道指登上新的台阶。各位还记得道指万五上万六是几时的事？答案乃2013年11月21日，距今不足八个月。万四上万五又发生于何时？答案是2013年5月7日。换句话说，在短短十四个月内，道指已连越三个千点大关。

当然，基数大了令道指百分率升幅不如“千千声”的点数涨势听起来那么掷地有声，但以此势头，道指三万之声再度不胫而走，何怪之有？

英美低息护航

很巧合，美国联储局主席耶伦和英国央行银行首席经济师霍尔丹（Andy Haldane）本周分别被问及，央行超宽松政策是否制造了一个又一个的资产泡沫。

耶伦虽承认金融体系中部分环节出现冒险活动增加的迹象，但她既不认同相关活动对经济足以构成重大威胁，对货币政策促进金融稳定的效用亦投以怀疑眼光。

耶伦还怕大家听不明白，特别举了一个例子。金融危机前美国楼市炽热，不少人认为美联储若早一步收紧货币政策，或许得以避过一劫，最不济亦能大大降低金融危机的杀伤力。耶伦的回应是，果真如此，楼价升势也许会因紧缩政策而放缓，但代价是失业人数激增，顾此失彼得不偿失。

无独有偶，霍尔丹同一天于不同场合被询及同一问题，这位英国央行首席经济师以“疯狂”（nutty）来形容当前市场状况。骤听之下，霍尔丹好像跟耶伦唱反调；但其实，他补上的一句才是重点：没有央行的超宽松政策，英国经济规模恐怕较今天至少缩减6％。两害相权，哪种情景更“疯狂”？

央行无意扫投资者的兴，市场对决策者维持“低息保证”满怀憧憬。然而，欧美股市估值早欠吸引力。以市盈率为准，欧美高息股相对大市出现明显溢价。对这类股票有兴趣的朋友，新兴市场选择更多。MSCI新兴市场高息股指数，相对新兴市场整体估值水平有17％折让，既要yield（收益率）又要value（价值投资），老毕宁取EM（新兴市场）。

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