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中国如何避免中等收入陷阱

发布时间:2021-02-22 15:50:33 阅读: 来源:果树厂家

中国如何避免“中等收入陷阱”

QE1的规模包括美联储买入3000亿美元国库券、1.25万亿美元住宅楼按证券、1000亿美元房利美及房贷美债券,引发了2009年3月的美股上升。2010年8月暗示推出QE2,并在2010年11月至2011年5月买入6000亿美元国库券。即前后注入一万多亿美元资金,至于OT2(Operation Twist 2),则是买入4000亿美元6年或以上债券以压低长期利息,卖出4000亿美元3年或以下短期债券,上述决定引发了今年9月的美股及金价大跌。估计30年期美债利率将由3.6厘降至2.6 厘(即2008年雷曼事件时的水平).  自1960年至今,标普500平均P/E为19.4倍,今年9月(用过去方法计算纯利)标普500平均P/E为19倍,即到了不算贵也不算便宜的水平,如用新计算法P/E更降至10.4倍。  黄金已低至1532美元,重返上升轨支持区。我过去半年一直叫大家小沾手黄金,到了现水平又可小量吸纳黄金,由于仍是负利率,即黄金牛市未完,近日跌市只是一次大调整。  金价9月6日在1920美元遇上阻力,理由是商品价格指数今年5月开始转弱, “铜”博士告诉我们,全球制造业在转弱。但客观形势仍是负利率,因此未能肯定金价已见顶,但调整幅度已惊人,估计金价在1600美元将重建基础。  恒指P/E进入偏低区  今天恒生指数P/E已进入偏低区(8-12倍),个人相信恒指17800点以下、16200点以上进入可吸纳区,但未来上升空间有限。以银行股为例,面对内地及香港楼价进入调整期,贷款增长率极为有限,银行息差收入仍在减少,加上出售基金服务、代客买卖股票、外汇等收入亦不可能大幅增长,因此P/E 虽然低,但G(增长率)亦很低,不见得特别吸引。  内房股亦面对相同问题,至于内地汽车股,担心今年上半年已出现拐点,高增长率渐成过去,家电下乡以旧换新政策即将到期,令家电销售增速无法维持,市场给予低P/E有其合理之处。  煤炭板块上半年表现仍好,不过下半年中国内地GDP增长率在减速,加上欧美经济动荡,煤炭需求80%来自火电、钢铁、水泥及化工四大行业,在“十二五”规划下煤炭前景亦可能进入低增长期。换言之今天恒指低P/E恰恰反映未来上市企业纯利进入低增长期。  恒生指数牛市二期下调幅度应不止31.8%甚至50%,可能是61.8%即16144 点。A股牛市一期由2008年11月开始、2009年8月结束,进入漫长的牛市二期,理由是内地经济转型需很长时间才完成。  中国迈向中等收入区  “十二五”规划下,未来五年中国消费市场将扩大一倍,未来工资亦大幅上升,即未来五年中国内地通胀率不会低,估计维持在5%左右。过去五年(2005年至2010年)中国内地消费由占GDP的45%下降至34%,因为出口增长太劲,未来五年内地消费占GDP的比例希望超过50%。  今年地方政府负债估计达到107000亿人民币,过去地方政府收入80%来自卖地,中央政府希望内地楼价在未来一段日子下调10%到15%。面对未来楼价下调,地方政府在财政上面对很大压力,因此中国经济真的好起来仍需一段日子。  1993年中国政府决定改革国企,到2001年短短几年国企数量减少2/3,由120万间降至46.8万间,员工占城市就业人口比重由59%降至32%。其后将大型国企上市接受公众投资者监管,政府成为这些企业的大股东,还引入外资企业做第二大股东,引入外国经营方式。这些公私合营的企业是否能战胜外国上市的私人大企业?  中国渐进入“中等收入区”(即人均收入2500美元到5000美元),能否通过经济转型进入高收入区(即人均收入15000美元到30000美元)?环顾世界上不少国家,经济一旦进入中等收入区,GDP增长率便下降,即中等收入陷阱。根据世界银行数字:菲律宾自1960年起至今,GDP并没有停止增长,例如2010年GDP仍上升7.1%。为何菲律宾人普遍仍如此穷?菲律宾政府的贪污,令法律不能公正地执行,令财富集中在小数人手中,那些人赚到钱后因为对政府不信任将它调到海外菲律宾情况值得目前中国政府好好思考。  以经济周期思考问题  大部分投资者或投资策略决策者很少由经济周期角度去思考问题,一般采用直线投射法。例如过去两年企业纯利每年上升25%,便展望今年、明年纯利每年仍升25%。利用经济周期分析后市必须有一连串假设及推理,一旦同现实有出入便必须速作纠正,非一般人可以做到。  读过garden-vareity 理论便知道商业循环周期不离5年一小变、10年一大变,此乃自第二次世界大战后的正常商业周期。日本在1990年出现资产负债表衰退,只有重整资产负债表,另一繁荣期才可以再来,而不是由政府进一步增加负债,以债养债迟早出问题,个人如此、公司如此、国家亦如此。  美国推出量化宽松政策可以阻止1930年代式经济萧条出现(即没有双底衰退),但逃不出日式衰退,何况世界经济已进入再平衡期。日本GDP由1990年占全球比重的12%降至目前的6%。未来20年欧、美GDP将由2007年各占全球GDP的25%降至只占12%,新兴工业国所占比重倍增,上述改变不是美国联储局推出什么OT2就可以改变的。

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